Présentation du MEDAF – Roman DUPRAT – Le MEDAF (Modèle d’Equilibre des Actifs Financiers) appelé CAPM par les anglo-saxons permet d’évaluer le coût des fonds propres d’une entreprise. OBJECTIFS • Relier le risque au rendement Calculer la valeur d’un titre – Permet de préciser les deux types de risque . Risque d’exploitation – Risque d’endetteme PRINCIPES Le coût des fonds pr – Rendement des pla or 3 Sni* to View Rendement des valeurs cot es – Coefficient Béta de la firme – Niveau d’endettement 1. FORMULE DU MEDAF Le coût du capital dépend de trois paramètres : e taux sans risque (obligations d’Etat).
La prime de risque : différence entre les rendements actions et obligations. Elle est en moyenne de 4 à 5 %. – La volatilité de l’action par rapport aux indices du marché. Il s’agit du coefficient « Beta » qui se mesure comme suit : On obtient donc la formule . avec risque rendement moyen du marché boursier Reta : coefficient de risque varie de 0. 5 à 2 Le Beta d’un secteur dot être modulé selon le niveau d’endettement. NB : Pour connaître les Betas par secteur d’activité, nous vous invitons à consulter le tableau établit par Aswath Damodaran qui igure dans la section « Outils » du présent site internet. . L’ENDEITEMENT ACCROIT-IL LA VALEUR DE LA FIRME ? PRINCIPE Comparer le coût des capitaux et le rendement des capitaux investis. Rappel Le rendement des capitaux est égal à l’EBE divisé par immobilisations brutes + besoin fonds de roulement (mais il faut déduire de l’EBE le besoin moyen d’investissement) Donc . Si le coût des emprunts (après impôt-sociétés) est inférieur au rendement des capitaux, EFFET DE LEVIER Mais : L’endettement augmente le risque de l’entreprise. Et : Le risque accru augmente le coût des fonds propres.
Or : Le coût global du capital est fonction du – coût des dettes – coût des fonds propres Donc : L’effet de levier n’abaisse pas toujours le coût global du capital, surtout si la firme a une activit de levier n’abaisse pas toujours le coût global du capital, surtout si la firme a une activité cyclique. 3. METHODE D’EVALUATION RAPIDE Déterminer l’EBE retraité prévu sur 3 à 5 ans 2. Déterminer les Besoins d’investissements moyens 3. Calculer la variation du besoin en fonds de roulement 4. Calculer l’impôt-sociétés avant frais financiers 5.
Obtention du résultat net hors frais financiers (Résultat d’exploitation normatif) 6. Calculer le coût du capital : – Structure financière cible (pourcentage des dettes par rapport au Fonds Propres) – Coût des fonds propres : MEDAF – Coût des dettes – Coût moyen pondéré du capital 7. Appliquer 6) à 5) : valeur des actifs 8. Déduire les dettes financières de 7) g. Valeur des fonds propres Rappel : cette approche n’est pas applicable sur les entreprises nouvelles ou en retournement. Notre cabinet d’évaluation d’entre rise aide les entreprises en difficulté ou en retournem cherche de solutions de
